在白酒行业深度调整的2025年，舍得酒业（600702.SH）交出了一份喜忧参半的成绩单。公司全年实现营业收入44.19亿元，同比减少17.51%；归母净利润仅为2.23亿元，同比大幅下滑35.51%；扣除非经常性损益后的净利润更是腰斩，同比下降50.31%至1.99亿元。这是公司自2020年以来首次出现营收与净利润双降，且第四季度单季亏损高达2.49亿元，经营压力显著加剧。
核心盈利指标恶化
财报显示，舍得酒业的盈利能力在2025年遭遇多重打击。酒类业务毛利率从上年同期的70.93%降至67.67%，减少了3.26个百分点，主要系中高档酒收入大幅下降23.83%所致。作为营收主力的批发代理渠道收入同比锐减25.19%，而经销商数量（尤其是省外）净减少130家，显示出线下渠道体系正经历明显收缩。
公司加权平均净资产收益率（ROE）从4.99%下滑至3.28%，股东回报水平显著下降。财务费用因利息收入减少，由负转正，同比大增141.36%，进一步侵蚀利润。
现金流持续失血
更令人担忧的是，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额连续两年为负，2025年为-5.23亿元。尽管较2024年的-7.08亿元有所收窄，但销售收现能力依然脆弱，盈利质量堪忧。
另一项财务指标显示，公司大幅增加借款。短期借款从7.11亿元激增至11.35亿元，增幅近60%；长期借款也增至7.74亿元，增幅达79.38%。与此同时，一年内到期的非流动负债从0.21亿元飙升至4.07亿元，短期偿债压力急剧上升。
逆境中的亮点：电商突围与大众市场崛起
在整体业绩承压的背景下，舍得酒业并非全无亮点，一些结构性改善信号值得关注。
电商渠道成为增长引擎。2025年，公司电商销售收入同比增长35.46%，达到6.04亿元，毛利率高达74.35%，远高于传统渠道。这表明公司在互联网营销渠道的建设上取得成效，“一个增加、两个优化、四个加强”的线上战略正在释放红利。
其次是大众价位产品逆势突围。在高端消费承压的环境下，公司普通酒（主要为沱牌系列）收入同比增长5.75%，成为稳定基本盘的重要力量。核心产品沱牌特级T68、舍之道等表现强劲，印证了公司“聚焦大众消费优先复苏机会”的策略判断。
此外老酒战略的核心优势未变。公司从1976年开始战略储藏优质基酒，半成品酒（含基础酒）库存达18.2万千升，老酒储量全国领先。报告期内，藏品舍得10年荣获国际烈酒挑战赛（ISC）金奖，沱牌特级T68也斩获该赛事金奖，产品品质持续获得国际认可。
投资扩张与经营收缩并行
在经营承压的背景下，舍得酒业仍在推进大规模投资。2025年投资活动现金流净流出9.32亿元，同比扩大386.2%，主要用于与控股股东共同投资设立的“酒旅融合项目”（公司出资5.88亿元）以及增产扩能项目。此类投资周期长、回报不确定性高，在市场下行期可能加剧公司的资金压力。
值得注意的是，公司在成本控制方面有所成效。营业成本同比下降9.18%，销售费用和管理费用分别下降10.68%和12.39%，显示公司正通过精细化管理应对行业寒冬。
在白酒行业存量竞争加剧的背景下，舍得酒业虽然拥有老酒储量、品牌价值、电商增长等核心资产与亮点，但短期财务风险显著上升，盈利能力未见企稳迹象。
文、视频|记者程行欢
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